商米科技IPO之前，需要回答的三个问题

文 / 零度 

来源 / 节点财经 

提及商米科技，很多人并不了解，但在日常生活中，却随处能看到商米科技的产品，它就是支付宝刷脸支付、“碰一下”背后的企业。

据港交所近日披露，上海商米科技集团股份有限公司向港交所主板提交上市申请。

《节点财经》获悉，这并非商米科技首次IPO，2021年商米科技曾在上交所开启上市进程，但上交所在两轮问询中对其科创属性、产品智能化程度、毛利率等问题提出问题，2022年商米科技主动撤回了其上市申请。

提及这家企业，另一个值得关注的点是其创始人林喆。

19岁中专毕业后创业，从电脑销售起家，到打造全球最大的安卓端商业物联网（BIoT）解决方案提供商，商米科技创始人林喆的创业史堪称一部“潮汕人商业基因”的活教材。

如今，这家由他创立的企业正以“年入35亿、产品覆盖200多个国家”战绩，开始向港交所发起冲刺。

01 潮汕中专生，年入35亿

商米科技的故事，远比你想象的精彩。

在最近一段时间冲刺港交所的项目中，商米科技创始人林喆算是最草根的一位。不同于各家创始人的豪华背景和履历，林喆来自汕头，19岁就开始创业，骨子里有着潮汕人经商的DNA。

林喆的父亲是清华大学的高才生，一直希望他能上清华大学，但林喆渴望自主掌控人生，不愿被既定轨迹束缚，高中毕业后便开始创业。

出于对电脑的兴趣，林喆第一次创业做的便是一家电脑销售公司，两年后单月销售额超过300万，成为潮汕地区最大的零售商。2010年林喆开始关注O2O移动互联网领域，并在2013年成立上海我有信息科技公司，落地上海杨浦，经营“我有外卖”O2O智能硬件系统，一年就达到外卖行业第二梯队第一名。

2014年，美团和饿了么大战，2个月烧掉3亿。面对第一阵营的美团、饿了么和百度外卖，当时的外卖市场拼的已经不是团队的能力而是资本。

不过，有了这段创业经历，让林喆意识到，在外卖领域存在一个更大的机会。2016年，林喆成立了商米科技，开始通过智能IoT做数字化门店，帮商家提高运营效率。

2008年安卓系统面世，商米科技推出Ｖ1外卖接单神器，快速打开智能POS机市场，在3个月之内就做到了中国安卓POS机市场的第一。

而真正让商米爆发的，还是与支付宝的合作。

2018年，商米科技在上海总部举办春季发布会，首次面向消费者推出了与支付宝合作研发的全球首台刷脸支付设备。此后，商米科技又与支付宝合作开发了“碰一碰”商用终端——消费者手机解锁后碰一碰即可完成支付。

根据招股书，商米科技2024年营收达34.6亿元，净利润1.8亿元，市场份额超10%，覆盖全球200多个国家和地区，月活跃智能设备超490万台。

这位来自潮汕的中专生，开始带领商米科技冲击港交所。

02 冲击港交所前，商米仍需回答的三个问题

虽然凭借自研的设备和开发平台迅速崛起，在短短三年内便成为估值10亿美元的行业独角兽，但《节点财经》看来，对于商米科技而言，当前仍然面临业务模式单一、毛利率低于同行、生产依赖代工等挑战。

在向港交所发起进攻前，商米科技仍需回答三个问题:

问题一、如何破解盈利模式单一的问题？

根据招股书，商米科技在过去三年中保持了稳健的收入增长态势。2022年至2024年，公司收入分别为人民币34.04亿元、30.7亿元及34.56亿元。

但从盈利结构看，智能设备是商米科技最大的收入来源。

2024年智能设备收入占比99.5%，其中金融设备收入达14.64亿元（占比42.3%），较2022年增长约70%。这一增长主要源于外卖平台数字化支付的刚性需求，而非技术突破带来的产品溢价。

商米科技重度依赖智能设备的销售，一旦智能设备业务出现下滑，商米的营收也将面临极大的挑战。

商米科技的智能设备业务本质上是“技术标准化+生产代工化”的商业模式。尽管产品线涵盖智能台式终端、移动终端、金融终端等60余款型号，搭载自研的SUNMI OS系统，支持安卓与Windows双生态，但其硬件创新能力尚未形成显著壁垒。

《节点财经》看来，盈利模式单一已经成为商米科技当前最大的问题之一。2022-2024 年，其智能设备销售收入占当期总营收的比例均超 98%。这种单一的盈利模式使得公司业绩受智能设备市场波动影响，若设备销售量、价格下跌或出现质量问题，业务和经营业绩将遭受重创。

问题二、如何破解毛利率低的问题？

商米科技目前采取的是代工模式，这一模式可以有效地降低重资产投入，但却会导致毛利率长期受制于上游供应链。招股书显示，商米科技毛利率分别为 28.12%，26.74%、28.85%。

2024 年，商米科技超 92% 的产品由代工厂生产，代工厂为保证利润会抬高产品价格，加上原材料和劳动力成本上升，进一步压缩了其利润空间。

代工模式还会产生另一重问题，就是产品质量难以管控。2024 年，商米科技就曾因屏幕触控失灵导致退货率有所上升，若代工厂出现生产工艺问题或质量把控不严，会影响公司品牌形象和市场口碑。

在《节点财经》看来，商米科技想要控制成本，提高毛利率，就需要在加强技术壁垒的同时，减少代工、自建产能。虽然这都需要巨额资本支出，但是从长远看，却能帮助企业的业务更为良性地发展，并解决盈利模式单一的问题。

问题三、如何破解客户流失的问题？

商米科技当前更大的挑战在于，设备销售高度依赖头部客户——2024年前五大客户贡献四成收入，包括Uber Eats、美团等平台。这种客户结构使得其议价能力薄弱，难以通过提价对冲成本波动。

一位业内专家告诉《节点财经》，客户更换设备供应商时，主要考量的就是更换成本。如果一台设备价格异常昂贵，且更换难度较大，客户就会谨慎考虑。但智能设备体积小，客户在更换设备时的难度也就随之下降。这也导致，商米科技客户更换供应商的沉没成本较低，客户黏性不足。

当前，商米科技已经存在客户流失的问题。根据其招股书，商米科技的客户量已由 2022 年的 2506 名降至 2024 年的 2262 名。同时，公司业绩对前五大客户依赖度较高，2024 年前五大客户收入占比达 41.1%，客户结构使得其议价能力薄弱，难以通过提价对冲成本波动。

03 产品遍布200个国家，但智能化优势仍需提高

商米科技的成功，离不开顶级资本的加持。

早在2014年，商米科技就获得小米旗下金星创投8000万A轮融资，成为小米生态链关键一环。此后，大众点评、美团、蚂蚁集团纷纷投资 。通过数年的发展，商米科技已经成长为独角兽项目。

灼识咨询最新数据显示，按2024年收入规模计算，商米科技已成为全球最大的安卓端商业物联网（BIoT）解决方案提供商，占据超过10%的市场份额。

值得一提的是，截至2024年12月31日，商米科技的解决方案已成功落地超过200个国家和地区，覆盖全球90%以上的市场，包括全部G20国家。其业务范围涵盖15大行业及超过100个细分垂直领域，如餐厅、超市、运动健身、诊所及物流配送等。目前，公司年营收已超过30亿元，其中七成以上来自国际业务。这也意味着，商米科技在战略定位上已经走出了国际化的步伐。

不过，近几年，商业物联网竞争激烈。越来越多的参与者正试图在这一领域分一杯羹。

目前，商米科技在安卓端方案排名全球第一，市场份额为11%，但相较第二名的领先优势仅有1%左右。《节点财经》看来，商米科技仍处在数字化、智能化转型的早期阶段，未来只有提供更加智能的产品体验，才有望进一步巩固、扩大其竞争优势。

*题图由AI生成