厦门银行，正千方百计地拯救股价。
近期，该行密集披露多项投资者关系活动记录表，显示其就2024年贷款增速、差异化优势、《资本新规》应对、贷款投放重点等问题，接受广发基金、申万宏源证券、华福证券等特定对象调研。
此前，厦门银行将2023年8月披露的高管增持金额由不低于137.64万上调至不低于350万，再叠加持股5%以上的4家股东增持计划，合计不低于4481.31万。
频频释放利好的背后，一个现实是：于2020年12月高点至今，厦门银行的股价已连跌三年，从13.8元/股跌至5元左右，跌幅超过60%，市值蒸发超200亿元。
回归基本面，厦门银行的问题出在哪里了？
一、营收质量如何？
厦门银行成立于1996年，前身是厦门市商业银行，2020年10月登陆上交所主板。
站在营收角度，自2020年起，也就是上市首年创出23.2%的高增速后，厦门银行便呈现出“跑不动”和“过山车”状态，2021年和2022年营收增速分别为-4.32%、10.9%。
2023年前三季度，厦门银行实现营业收入42.93亿元，同比下降3.52%；同期，开源证券统计，上市城商行营收平均增速为2.05%。
换言之，厦门银行的营收增速远远落后于行业营收增速。事实上，于2023年前三季度的A股17家上市城商行中，有11家实现营收同比增长，有6家遭遇营收缩水，厦门银行便属于缩水的6家之一。
分季度看，2023年单Q3，厦门银行的营收同比、环比分别下降16.26%、12.22%，或也某种程度印证其步入发展转折点，面临后续生长动能不足的挑战。
给企业估值时，成长性往往是重要考量因素，一旦不及预期或倒退，市场必然会毫不留情地做出反应——杀PE，厦门银行股价跌跌不休也在情理之中。
探幽索隐，净息差过低影响创收能力。净息差作为金融机构的关键指标之一，衡量的是某时期内银行的生息资产赚取净利息收入的能力。对于生息资产日均规模万亿级的银行来说，净息差0.1个百分点的波动就会影响净利息收入十亿左右，进而导致营收增速忽上忽下。
最近几年，囿于LPR（贷款市场报价利率）持续下调，顶层政策支持实体经济、减费让利等因素，银行业的净息差普遍收窄，但对比同业，厦门银行的净息差的收窄力度尤其大。
财报显示，2017-2022年，厦门银行的净息差由2.05%下降到了1.53%，并进一步下降至2023年前三季度的1.2%，在17家上市城商行中排在末尾。比如，2023年前三季度，宁波银行净息差为1.89%，苏州银行为1.71%、杭州银行为1.41%。
传导至收入端，2023年前三季度，厦门银行的利息净收入为33.09亿，同比下滑4.08%，拉低总收入。
但值得注意的是，尽管营收增速放缓，但厦门银行的归属净利润仍呈快速上扬态势，2020年-2022年分别同增6.53%、18.99%、15.56%。
2023年前三季度，厦门银行实现归属净利润为20.63亿元，同比增长14.63%，其中的Q3同比增长11.83%，环比下降10.23%。深入财务数据，信贷减值损失堪称厦门银行的“肱股之臣”。
信用减值损失，也称为资产减值损失，主要是为银行的信用风险留出的减值准备，以应对银行现有或未来的风险，也是行业常用的利润调节工具。一般来说，银行倾向于在收入增加时计提更多的减值准备，在收入较低时计提较少的减值准备，以达到平滑利润的目的。
具体到厦门银行，2023年前三季度，其计提的信贷减值损失为2.56亿元，相较2022年前三季度为10.39亿元，同比降幅高达75.4%。通过大幅压降该项支出，支撑起厦门银行利润的正向拔高，但也存在调节利润的嫌疑。
二、资产质量怎么样？
银行不同于通常意义上的商业法人主体。在给银行估值时，除了考量业绩的成长性，还要考量资产质量的稳健性。
就厦门银行而言，2020年-2022年，其不良贷款率从0.98%逐年下降至0.86%，2023年前三季度为0.79%，同比再下降7个基点，说明资产质量持续改善。
放置在行业中，相较江苏银行不良贷款率0.91%、北京银行不良贷款率1.33%，南京银行不良贷款率0.9%，厦门银行的表现优于同业。
但数据归数据，从实际情况来看，厦门银行却踩“雷”不少，内控方面存在瑕疵。
据其2023年的几则公告，因福建三盛实业有限公司、程璇、林荣滨、福建三盛房地产开发有限公司、福州三盛置业有限公司未如约支付借款利息，厦门银行福州分行向法院提起诉讼，涉案金额为贷款本金2.85亿元以及相应利息、罚息及复利等。
更重要的是，与“三盛系”的官司大概率只是厦门银行风险的冰山一角。
半年报显示，截至2023年6月末，厦门银行房地产业的不良贷款率高达5.22%，位列各行业之首，也高于大部分上市城商行，恒大、阳光城的债务危机中，都有其身影。
图源：厦门银行财报
与此同时，截至2023年6月末，厦门银行作为原告未执结的诉讼标的本金金额超过1000万元的诉讼、仲裁案件共 87 件，涉案金额32.48亿元。32.48亿元绝对不是个小数目。要知道，2022年厦门银行的归属净利润才25.06亿元。
此外，经节点财经不完全统计，2023全年，厦门累计被处罚至少4次，罚单总金额接近千万。其中，2023年1月底， 由于存在违反个人金融信息保护规定、将外包服务机构发展为特约商户、商户实名制落实不到位等多项违法行为，厦门银行被处没收违法所得767.17元，并处行政罚款764.6万元，处以主要负责人罚款5-8.5万元。
2023年6月，因未准确报送金融统计数据，厦门银行莆田市中心支行被处以警告并罚款117万元。
整体来看，厦门银行要想扭转股价颓势，仍面临重重压力，既要稳住净息差，不让其继续走低，又要化解资产质量风险，特别是房地产风险，道阻又长。
文 / 七公
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