文 / 杨蕾
来源 / 节点美妆
收购花知晓后，珀莱雅没有一年，比今年更想把彩妆做起来。
近日，珀莱雅发布了2026年上半年业绩。
报告期内，公司实现营业收入53.75亿元，同比仅增长0.24%；归母净利润11.68亿元，同比大涨46.26%，但扣除非经常性损益后的净利润6.64亿元，同比下滑13.80%。
巨大的利润增幅并非来自主业经营改善，而是源于收购花知晓取得控制权，原持股权公允价值重估带来4.45亿元一次性投资收益。
摊开来看，百亿珀莱雅集团当下正在面临主品牌珀莱雅进入调整周期，彩妆一姐彩棠营收也出现下滑；而通过控股并购纳入报表的花知晓，叠加内部孵化的 Off&Relax、原色波塔等新锐品牌，构成集团寻找 “第二增长曲线” 的重要筹码。
一边是存量主品牌承压，一边是并购与孵化品牌快速起量，珀莱雅多品牌故事，走到了需要接受业绩检验的关键节点。
主力盘遇冷，新品牌能否扛起压力？
2026 上半年，主品牌珀莱雅实现营收 36.92 亿元，同比减少7.19%。根据财报，主品牌已经连续报告期收入走弱，但依旧贡献集团 68.79% 的收入，是集团的基本盘。
曾经被视作集团第二增长希望的彩妆品牌彩棠，上半年营收 5.51 亿元，同比大幅下滑 21.93%，这是其上市披露口径下首次收入同比负增长。《节点美妆》预估，如若下半年能稳住业绩，年内有望突破10亿元。
与之形成鲜明对比的是内部孵化的新锐梯队跑出高增速：洗护品牌 Off&Relax 营收4.77亿元，同比增长70.81%；新锐彩妆原色波塔3.13亿元，同比暴涨222.23%；头皮功效洗护惊时收入0.82亿元，同比增长103.53%；年轻肌护肤悦芙媞1.75亿元，小幅增长5.02%。这一批内部孵化品牌合计营收超10亿元，成为集团内部增长引擎。
而并购而来的花知晓，则是珀莱雅多品牌战略的重大变量。6月，公司完成对花知晓 51% 股权收购，正式纳入合并报表范围。
花知晓定位少女彩妆，瞄准15‑25岁年轻群体，和彩棠 “中式专业彩妆” 形成错位互补，2025 年全年营收17.26亿元，具备成熟产品体系与海外渠道基础。
不过本次收购只在6月并表，花知晓完整营收贡献将体现在下半年财报当中，能否成为珀莱雅新的增长引擎，还要到下半年见分晓。按照当前花知晓在市场中的热度，《节点美妆》预估，2026年该品牌有望突破20亿。
无论是内部孵化品牌，还是并购而来的花知晓，都尚未形成能够独立扛住集团增长压力的 “第二大单品品牌”。彩棠尚未站稳 10 亿年度门槛，花知晓尚未完整并入报表，新锐品牌虽然增速亮眼，但单个体量偏小。
《节点美妆》认为，集团依旧高度依赖珀莱雅主品牌输血，多品牌矩阵还处在 “梯队成型，但尚未出现真正第二曲线” 的阶段。
品类结构上也发生明显变化：护肤品类收入39.10亿元，同比缩减6.87%，依旧是第一大品类，占比72.86%；美容彩妆8.97亿元，同比增加7.15%；洗护品类5.60亿元，同比大幅增长74.95%，成为增长最快赛道。洗护的爆发主要由Off&Relax、惊时驱动，珀莱雅正在逐步摆脱 “护肤单轮驱动”，向护肤、彩妆、洗护多品类均衡格局演变。
线上结构再平衡，线下艰难修复
渠道层面，珀莱雅延续国货美妆典型的线上为主、线下补充的格局。2026年上半年主营业务线上收入50.88亿元，占比94.79%，同比微降0.42%；线下收入2.79亿元，同比增长 13.27%，线下板块迎来小幅修复。
线上内部结构出现明显分化：线上直营录得40.42亿元，同比增长3.50%，保持稳健；线上分销10.46亿元，同比缩减13.15%。公司正在收缩低效分销渠道，加大自播、品牌直营阵地建设，提高对流量、货品、价格体系的掌控力，减少对外部分销大盘的依赖。
线下渠道呈现冰火两重天：传统日化渠道收入下滑26.46%，百货、传统专营店依旧承压；而 “其他线下” 板块（美妆集合店、山姆、盒马等新零售渠道）同比大增101.55%。珀莱雅正在放弃传统低效线下网点，转向美妆集合店、会员店、即时零售等新型线下业态，不再大规模铺设传统日化专柜，走轻量化线下路线。
渠道逻辑的变化也带来成本端压力。线上流量成本持续走高，叠加多品牌同时投放，推高整体销售费用。上半年销售费用28.56亿元，销售费用率达到53.13%，同比抬升3.5个百分点。
高销售费用率也说明，无论是老品牌维稳，还是新锐品牌冷启动，依旧离不开营销投放驱动；新品牌的高增速，背后是不菲的流量投入，如何从 “投放驱动增长” 过渡到产品力驱动，是以珀莱雅为代表的国货美妆面临的共同课题。
研发投入回落，成果持续输出
报告期珀莱雅研发费用9942.95万元，研发费用率1.85%，同比小幅下降0.2个百分点。虽然费率有所回落，但研发产出成果较多。
报告期内，公司新申请专利64项，获得授权专利29项；累计拥有授权专利332项；主导、参与多项国家标准、行业标准、团体标准。原料端完成肉豆蔻醇苹果酸酯磷酸、双环十六肽‑1、衣康酸三款新原料备案；同时持续输出皮肤、头皮方向学术论文，参加IFSCC、世界毛发研究大会等国际行业会议。产学研层面持续联动上海皮肤病医院、华西医院、浙江大学等机构，布局AI +器官芯片、3D 皮肤模型等前沿技术。
但也要客观看到，对比营收规模，1.85% 的研发费用率，在头部国货美妆中并不占优势。
《节点美妆》观察，珀莱雅目前的研发特点是成果多、专利多，但整体投入规模、占比没有随营收同步放大。多品牌扩张背景下，如何平衡营销费用与研发投入，将技术储备持续转化为各品牌的差异化产品壁垒，或将为品牌矩阵放大规模助力。
“30亿品牌”的第二曲线如何破局？
回望国货美妆发展，成为欧莱雅式的美妆集团是大家共同的目标，但当前真正跑出来第二品牌的企业屈指可数。珀莱雅现在手里的牌：主品牌珀莱雅守基本盘，彩棠稳10亿冲击15亿规模，Off&Relax 抢占洗护赛道，原色波塔做新锐彩妆，花知晓补齐少女彩妆与出海短板，悦芙媞卡位年轻肌护肤。
但现实的挑战是：主品牌承压的背景下，集团资源如何分配；并购整合的品牌能否更快适应内部节奏；洗护赛道能否摆脱流量投放依赖，形成用户自发复购……
目前来看，外部对花知晓报以的期待更大。但其是否能带飞珀莱雅，让珀莱雅在百亿赛道更上一个台阶，取决于其是否能成长为一个“30亿”的品牌。
不过，《节点美妆》认为，“10亿彩棠+ 20亿花知晓” 全年或将能够实现。未来，彩妆品类整体突破50亿规模，或将带领珀莱雅迈向新的增长。
珀莱雅已经搭好多品牌的骨架，但想要真正跑出第二增长曲线，考验的是产品创新、投后整合、渠道精细化运营的综合能力，报表上的并购收益只是起点，而不是答案。
*题图由AI生成
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