若给134家城商行“论资排辈”，宁波银行无疑处在第一梯队，无论是基本面的强韧性，还是面向未来的成长性，其都是资本市场公认的蓝筹股，并因此享受到高于行业的估值：2019-2021年3年间股价涨幅高达160.91%，位居全部上市银行第1位。
但在过去一年，宁波银行的明星光环快速褪色，全年股价下跌超37%，不仅跑输大盘，还是银行板块里唯一一只跌幅在30%以上的银行股（2023年万得银行指数累计下跌1.22%）。
问题出在哪里了？
一、成长性遭遇挑战？
对资本市场来说，成长性至关重要，也是给股价“称重”的关键因素。
从营收看，宁波银行在2018-2021年间均维持着两位数的同比增速，但2022年却大幅回落至9.67%，打破“高增长神话”。
2023年前三季度，宁波银行实现营业收入472.35亿元，同比增速进一步降至5.45%，创出近10年新低。其中，就单Q3，实现营收为150.91亿元，同比减少1.88%，环比减少3.21%，且连续两个季度环比负增长。
这一现状与该行过去几年的高增长形成鲜明对比，某种程度上也印证宁波银行或进入转折点，发展触及“天花板”。
成长型企业的增速一旦放缓，市场必然会毫不留情地做出反应——杀PE，宁波银行股价下跌亦在情理之中。
不过，囿于最近两年LPR（贷款市场报价利率）持续下调，顶层政策支持实体经济、减费让利的影响，曾经“躺赚”的银行不得不学着过“苦日子”，宁波银行业绩萎靡并非个例，也是个体对宏观大势的具象反映。但资本市场独独对其砸的最狠，内里的原因又需要深挖。
宁波银行有着“城商行零售之王”的美誉，多年来零售业务（个人贷款及垫款本金）一直是推动公司“遥遥领先”的一大利器，2019年、2020年增速高达31.1%、45.61%。这恰恰是资本市场对其青睐有加的主因之一。
毕竟，相比技术含量较低的收储和对公放贷，竞逐个人零售，包括消费者信贷、信用卡融资或透支、个人质押贷款等业务，更能体现竞争力，还能在资本消耗较少的前提下享受到较高的收益率，比如2022年宁波银行对公贷款平均收息率4.44%，个人贷款平均收息率则高达6.92%，且这是一块增量空间广阔的“肥肉”。
然而，在一路狂飙至2020年的巅峰后，宁波银行的零售业务便掉头向下，呈现出涨不动的疲态，增速从2020年的45.61%下滑至2021年的27.32%，而后进一步下滑至2022年的17.44%。
2023年前三季度，其加大了零售贷款投放力度，期内个人贷款及垫款本金规模达到4739.34亿元，同比增长21.14%，环比上半年的12.71%明显加快，也远远高于公司贷款及垫款本金增速13.08%。
图源：宁波银行财报
可因为零售业务收益率下滑，并没有为提振宁波银行的业绩做出太多贡献。
财报显示，2020年-2023年上半年，宁波银行零售业务的平均收息率从7.79%降至6.53%，降幅达1.26%，同期，公司业务收益率由5.09%下降至4.39%，降幅为0.7%。
换言之，消费者的钱也没那么好赚了。与此同时，过于激进的零售举动，正为宁波银行埋下风险“暗雷”。
二、零售不良风险走高
宁波银行成立于1997年4月，于2007年7月在深圳证券交易所挂牌上市，是国内首批上市的城市商业银行之一。回顾过去，其之所以是公认的“尖子生”，并被众多基金拥趸，还有一处“卖点”就是稳健的资产质量。
财报显示，自2004年公开财务数据以来，宁波银行的不良贷款率一直低于1%。截至2023年9月末，宁波银行不良贷款余额92.70亿元，不良贷款率0.76%，同比再改善1个基点，也几乎和2022年末的0.75%持平。
横向对比，江苏银行不良贷款率0.91%、北京银行不良贷款率1.33%，南京银行不良贷款率0.9%，宁波银行表现优于同业。
但深入水面之下，区分板块看的情况又不尽然，特别是零售业务。
节点财经统计，宁波银行个人消费贷从2014年爆发，当年规模为666.52亿元，同比增长42.27%，到2023年上半年已至2681亿元，占个人贷款及垫款的60.8%，占贷款及垫款总额的22.94%。
随着个人消费贷体量大幅膨胀，相关的风险资产也在增加。据第三方评级机构出具的报告，截至2022年末，宁波银行存量不良贷款中个人不良占全行不良总额的69.22%，主要为个人消费类贷款。
以2023年上半年为例，宁波银行个人贷款不良金额65.41亿元，同比增长38.23%；期内，信用及资产减值损失共计65.79亿元，其中，个人业务信用减值损失为29.94亿元，占比达45.5%。
与此同时，宁波银行的零售业务不良率也从2020年的0.89%上升到2023年上半年的1.48%，显著高于公司整体不良水平。
体现在用户层面，黑猫投诉平台上，涉及“宁波银行”及旗下宁银消费产品“宁来花”的维权信息有近2000条，内容涵盖虚假宣传、暴力催收、无故开通分期、高利率等。
此外，在合规性方面，宁波银行业也面临诸多质疑。
2023年12月15日，因存贷挂钩、小微统计数据不真实，宁波银行深圳分行被处罚款70万元，相关责任人被警告；2023年12月1日，因监管标准化数据与1104数据交叉核验不一致，监管标准化数据漏报；监管标准化数据错报等多项违法违规事实，宁波银行被国家金融监督管理总局宁波监管局合计处罚款620万元。
2023年初，宁波银行因违规开展异地互联网贷款业务、互联网贷款业务整改不到位、资信见证业务开展不审慎、资信见证业务整改不到位、贷款“三查”不尽职、新产品管理不严格等“六宗罪”，被处罚款220万元。
客观来说，站在财务角度，宁波银行的基本面仍然非常扎实。但展望后市，基于成长减速，零售优势褪色，宁波银行与其他银行的经营差距逐渐收窄，反馈到资本市场，“小甜甜”变身“牛夫人”，曾经的“市值之王也会逐渐归于“平庸”。
文 / 七公
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