文 / 董轩
来源 / 节点财经
一杯齑餺飥，手自芼油葱。天上苏陀供，悬知未易同。
碾破云团，刮开胶掌。涓涓玉液，霏霏琼爽。汤饼一杯，永朝清爽。
TVB的死忠粉，更是对港剧中这句经典台词耳熟能详：你肚子饿不饿，我煮碗面给你吃。
从古到今，面条都在人们的生活中占据重要地位，也始终是国人餐桌上当之无愧的“宠儿”。
但在资本市场，这碗穿越千年、抚慰众生的“国民美食”，却未能完全兑换为坚挺的“硬通货”。
12月5日，头顶“中式面馆第一股”的名号，广州遇见小面餐饮股份有限公司（股票代码：02408.HK，以下简称“遇见小面”）在香港联合交易所主板挂牌上市，竟然破发了！
一、资本市场首秀失利
尽管此前获得超425倍的超额认购，募资净额达6.17亿港元，但投资者还是用真金白银为遇见小面投下了“谨慎票”。
12月5日，遇见小面（02408.HK）以5港元开盘，较7.04港元的发行价低开近29%，当日收盘价定格在5.20港元/股，总市值36.96亿港元。
这一冷遇与其上市前夜在场外的表现保持一致——辉立APP显示，遇见小面暗盘交易收报6港元/股，较发行价下挫14.8%。
首秀失利，让遇见小面的基石投资者遭遇“闷棍”。
《节点财经》了解，遇见小面的IPO阵容堪称豪华，不仅引入五名基石投资者，还汇集了一批深耕消费赛道的头部机构和餐饮巨头。
根据招股书，公司基石投资者，包括高瓴旗下HHLR Advisors、国泰君安系的君宜深圳与君宜香港、晟盈投资、思达资本Zeta Fund以及海底捞新加坡，一共购入2200万美元（约1.71亿港元）的发售股份，占募集资金总额的25%。
图源：遇见小面招股书
其中，高瓴与晟盈投资、ZetaFund各自认购500万美元，海底捞新加坡认购200万美元，君宜系合计认购500万美元。
按照发行价7.04港元、收盘价5.08港元估算，上述基石投资者的整体浮损超600万美元，折合人民币约4300万元。
对比之下，早期入局者则尝到“甜头”。
遇见小面自2014年成立，累计完成八轮融资，吸引了弘毅投资、九毛九、碧桂园创投、喜家德等“金主”。
以弘毅投资为例，其通过旗下百福控股连续三轮增资遇见小面，IPO前以17.16%的占股稳居最大机构股东。
简单计算，弘毅投资在遇见小面上市首日的持股市值约6.19亿港元，而其2016年首次出手时公司的估值仅数千万人民币，账面回报非常可观。
早期天使投资人顾东生也赚的盆满钵满。2014年，向遇见小面投出200万元，2021年以20亿元估值转让部分股权“落袋”3000万元，尽管标的在上市后估值缩水，但早期套现已锁定大部分收益。
二、业绩高增与翻座率下滑
资本市场的态度，折射出投资者对餐饮赛道估值逻辑与企业长线成长力的深度审视。
主打川渝风味，凭借“招牌爆款”红碗豌杂面和金碗酸辣粉，遇见小面打开了上行通道。
2022年—2024年，公司的营收4.18亿元壮大至11.54亿元，年均复合增速高达66.16%；归母净利润扭亏为盈，从-0.36亿元攀升到0.61亿元。
2025年上半年，公司实现营收7.03亿，同比上扬33.8%；实现归母净利润0.42亿元，较上年同期暴涨95.77%。
业绩高歌猛进的背后，是遇见小面激进的扩张节奏。
数据印证，2022年—2024年，遇见小面的门店数量从170家增长至360家。其中，2022年净新增43家，2023年净新增82家、2024年净新增120家。
截至2025年上半年末，遇见小面的门店总数达451家，预计年底将突破500家。
按照公司规划，未来三年（2026-2028年），遇见小面计划每年新开门店数量分别为150-180家、170-200家及200-230家。
但在硬币的另一面，门店快速加密带来的问题也同步浮现。
《节点财经》注意到，2023年，遇见小面直营餐厅的单店日均销售额接近1.4万元，及至2025年上半年已回撤到1.18万元，同店翻座率从3.9次/天下滑至3.4次/天；人均消费额则从2022年约36.1元降至2025年上半年的约31.3元。
图源：遇见小面招股书
换句话说，虽然遇见小面的门店网络变得“更宽”了，但肌底也“更薄”了。
用大白话来讲，若遇见小面无法用门店数量的“加法”，抵御单店效益下滑的“减法”，其庞大的扩张计划反而可能成为拖累净利润的负担。
三、中式面馆的困境
遇见小面在资本市场的”遇冷“，其实也在一定程度上反映出中式面馆的困境。
首先，中式餐饮讲究即兴烹饪的“锅气”，也是食品类品牌保持差异化和创新活力的关键，但这和连锁扩张必需的标准化流程之间存在天然矛盾，且张力又在极其依赖现制口感的面食领域被加倍放大。
遇见小面采用“半预制+门店复热”模式，试图兼顾效率与口感，但面临“规模可能不经济”的现实的挑战。消费者反馈平台的数据证实，2024年关于其“口味不稳定”的投诉较上年有所上升。
其次，面食的消费场景较为单一，多集中于午间简餐，晚市和周末的客流贡献普遍偏弱，通常占比不足三成。
为打破时段“天花板”，行业曾有过不少尝试，遇见小面也推出过夜宵烧烤和早餐服务，但却未能有效撬动转化。
其根源在于，与火锅、烤鱼等具备强社交属性的正餐相比，中式面馆的“一人食”快餐特点限制了场景延展和客单价提升，并直接体现在经营效率的差距上：诸如海底捞、太二酸菜鱼等，坪效往往是遇见小面们的1.5倍甚至更高。
图源：遇见小面官网
其三，中华饮食文化源远流长，八大菜系、十大名面、各地特色小吃，呈现出令人惊叹的区域多样性，反而导致餐饮市场极度分散，品牌“走出去”的难度加大。
就拿遇见小面来说，即便经过多轮扩张，超六成的门店仍然高度集中于广东省，省外市场拓展不足，难言全国性品牌。
登陆资本市场首日，遇见小面创始人宋奇致辞：“成功在港上市，对我们而言，是新的起点，更是新的挑战。我们将继续发扬把一件小事做好的精神，把便捷、放心、好吃、不贵的顾客体验带给广大消费者。让更多人不在重庆，遇见小面。每次遇见，都是有温度的一面。”
对遇见小面来说，如何让更多人“遇见小面”，爱上“小面”，还需加倍努力。
*题图由AI生成
节点声明：本内容为作者独立观点，不代表节点财经立场。未经允许不得转载，文中内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。
