海澜之家最近发生了魔幻的一幕。
公司于8月31日发布亮眼的中报后，股价却在之后的4个交易日内重挫10%以上。
海澜之家中报显示，上半年公司实现营收111.99亿元，同比增长17.69%，实现归母净利润16.79亿元，同比增长31.61%。经营活动现金流净额为27.67亿元，同比增长109.2%。
而且分季度来看，海澜之家的复苏势头还在提速。
据节点财经整理，海澜之家Q1与Q2的收入分别为 56.82 亿元与55.17 亿元，同比增速分别为9.0%与28.2%；同时Q1与Q2的归母净利润分别为8.03 亿元与8.76 亿元，同比增速分别为11.1%与58.5%。
拉长周期看，上半年海澜之家的营收规模已经超过疫情前2019年的水平，公司2019年中期营收为107.2亿元。
海澜之家在中报中分析道，上半年表现良好主要受益于行业整体回暖与公司在品牌建设、产品创新，以及渠道优化的综合结果。
具体而言，行业层面：据国家统计总局数据，上半年国内限额以上单位服装鞋帽、针、纺织品类零售总额6834亿元，同比增长12.8%。
公司层面，其一，海澜之家今年5月份邀请张颂文为公司新的品牌代言人，并用高品质的TVC广告强化其“国民品牌”的调性；同时，公司进行门店形象升级，将购物中心门店形象升级为以银灰色底白字的形象，刷新蓝底黄字的传统视觉印象。
其二，公司继续对服饰科技功能进行布局，上半年推出“品质、IP时尚、环保”三大产品系列：此外公司通过增加自营门店，削减加盟门店来优化门店店效，上半年自营渠道占比达到20.6%。
其三，公司对团购定制业务进行“以价换量”处理，业务持续渗透进企事业单位工服与学校校服市场，上半年该业务实现营收10.93亿元，同比增长24.56%。
最后，海澜之家对其他业务进行了优化调整，其中童装业务英氏开拓高端产品线P&P系列，开源证券该业务预计上半年收入同比提升20%，实现净利润 53万元（去年同期亏损超过5000万）；男生女生上半年闭店，预计7月底剥离出去；女装OVV与家居品牌海澜优选上半年亏损持续在收窄。
整体而言，海澜之家的业务基本面在持续优化中，未来随着门店位置从街边店到购物中心的迁移，以及渠道数字化的建设，公司的门店坪效有望得到改善。
海澜之家业绩尚不错，股价却出现了跳水。节点财经认为原因可能有三点。
其一，上半年，公司合同负债同比下滑42.5%至5.84亿元，这预示着公司未来的确定性营收在减少，联想到下半年是其营收的淡季，这并不是一个好消息。
其二，海澜之家包括主品牌在内的门店增速在放缓，上半年公司整体门店为8212家，较今年年初净减少7家。同时主品牌海澜之家的门店净增加数为64家，占年初主品牌总门店数的10.7%。公司目前主要集中在一二线市场门店选址的优化，而非三四线城市的下沉扩张。
其三，估值限制。海澜之家过去5年的平均估值（PE/TTM）为11.64倍，在过去10个月超过一倍的股价涨幅后，目前公司估值水平已经超过了这一平均水平。
作者/五洲
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