文 / 梁添
来源 / 节点AI
SHEIN通过港交所聆讯了。
这家从南京婚纱外贸小店长起来的全球快时尚巨头，先后叩过纽约和伦敦的门，最终落棋香港。如果一切顺利，最快8月初挂牌。
兜兜转转，SHEIN终于要上市了。
日赚一亿美元的印钞机
先看数据。
2023年到2025年，SHEIN营收从321亿美元增长到418亿美元。增速却从41.1%降到8.0%，今年Q1收入更是只有90.52亿美元，同比增加仅1.1%。
别看增速只有之前的零头，换算一下，Q1日均进账近1亿美元。全球能做到日赚一亿美元的消费公司，其实并不多。
招股书显示，活跃用户从2023年的1.86亿涨到今年3月31日的2.81亿，年均下单频次稳定在4次左右。这意味着粘性还不错。
利润也值得看。
2025年净利润20.64亿美元，净利率4.9%，比前两年的8.7%有所下降。Q1账面亏损，主要是可转换优先股的公允价值变动吃掉了3.28亿美元。剥掉这层，SHEIN的赚钱能力仍然扎实。
再看估值，2022年，SHEIN估值冲到982亿美元的巅峰，比ZARA和H&M加起来还值钱，2023年回调到640亿美元，现在市场传的IPO目标估值在400亿到500亿美元区间。
可能有人会说估值腰斩，但从另个角度看，400亿美元对应418亿美元的年收入，PS不到1倍。对一家覆盖160个国家、手握近3亿活跃用户的全球消费平台，这个定价相当克制。
SHEIN给大众的第一观感是便宜，能便宜到离谱，这得益于两大优势。
背靠中国强大供应链的小单快反模式，先推100到200件试水，实时看数据，五天内给爆款补货。这套体系把库存风险压到了极低水平，也让SHEIN在涨价环境下依然能保持比传统品牌更好的性价比；此外，还有免税政策，美国800美元以下包裹享受关税豁免。
可惜，时移势易，2025年5月美国取消这项豁免，2026年7月1日欧盟的150欧元门槛也取消了，SHEIN的“低价”没那么稳固了——从公开数据看，SHEIN美容与健康品类的前100种商品平均价格上涨了51%，其中部分商品价格涨幅超过一倍。家居与厨房用品以及玩具类商品的平均涨幅超过30%，其中一套10条装的厨房毛巾价格涨幅高达377%。女装价格涨幅为 8%。
好消息是，SHEIN没有被动挨打。
早在关税风声起来之前，SHEIN就已经在推进全球供应链的本地化：在巴西建立本土制造商网络、拉拢海外本土卖家、大力扩建海外仓、推出第三方平台模式。目前，SHEIN平台的品类已经从服装延伸到鞋类、美妆到家居。
与此同时，SHEIN也在努力扫平更多前进的障碍。
招股书里有个细节值得注意。“加强企业责任”被单独列为募资用途。
SHEIN过去几年最大的非财务风险，恰恰就在ESG层面，劳工权益争议、环保批评、供应链透明度质疑，这些问题在伦敦上市受阻时被反复提起。把企业责任写进募资用途，也是对海外监管和投资者情绪的一种主动回应。
回头看，SHEIN的IPO来得正是时候。
SHEIN是最早掌握竞争规则的企业，但随着中国跨境电商正在从野蛮生长的1.0时代进入精细化运营的2.0时代，外界环境变了，竞争对手也更强劲了。
港股市场只是一张入场券，SHEIN真正要证明的，是拿到ipo资格后，让跨境出海2.0的故事更动人。
节点声明：本内容为作者独立观点，不代表节点财经立场。未经允许不得转载，文中内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。
