文 / 郭静
来源 / 节点财经
近日，美国存储芯片巨头美光科技公布了2026财年第三季度业绩。
在《节点财经》看来，超预期不足以生动形象的形容高歌猛进的AI股了，倒不如换个形象的比喻。市场担忧的问美光：你这季度还行吗，美光反手掏出成绩单甩到大家眼前，定睛一瞧，每秒净赚2.64万人民币，直接惊呆众人。
财报成绩非常好看。营收414.6亿美元，同比涨346%，创下了历史新高，净利润282.4亿美元，同比涨14倍，毛利率84.9%，超过了印钞机英伟达的75%、Meta的81.9%，是全美大型科技公司里最高的。
好表现还不是一时的，下季度指引更值得期待。根据美光披露的信息，预计营收500亿美元。
消息一出，美光盘后暴涨16%，带着整个芯片板块一起飞，第二天亚太市场接力，A股六只千亿市值存储龙头股全部创历史新高，韩国KOSPI指数涨超5%触发熔断。直到26日美股、A股半导体概念股才出现一定的回调。
股市起起伏伏是常态，从长远视角看，存储的春天来了。
不是多卖了，是每颗芯片都贵一大截
美光是全球存储芯片三大巨头之一，另外两家是三星和SK海力士。虽然知名度不如英伟达，但在AI产业链中，两家公司的关系可以简单概括为英伟达负责算，美光负责存。
在大模型比拼参数规模的阶段，英伟达吃掉了训练阶段的红利，随着AI推理成为竞争焦点，存储芯片成为弄潮儿。
道理很简单，GPU算完的数据、Agent推理时的上下文得有地方缓存，这些全由存储芯片负责。
在供给远小于需求的大环境下，美光这个季度的增长，并不是多卖了多少，主要是每颗芯片都贵了很多。
涨价的结果直接体现在利润上。美光每收入100美元，扣掉生产成本后毛利接近85美元。去年同期是39美元。而在2017-2018年上一轮存储超级周期，美光的峰值毛利率也才60%出头。
利润暴增彻底改变了美光的财务状况。
去年同期美光还背着33亿美元净负债，这个季度末已经变成244亿美元净现金。一个季度偿还了44亿美元债务，自由现金流更是达到了183亿美元创纪录。三大评级机构全部上调了信用评级。
从欠债到躺赢，只花了一年，短剧爽文逆袭剧本也不过如此。
美光四个事业部全部创下营收纪录，数据就不一一罗列了，真正值得注意的是移动与客户端营收同比涨254%，汽车与嵌入式营收同比涨311%。涨价已经不只是AI服务器的事了，笔记本、汽车里的存储芯片都在涨。
集邦咨询分析师认为，服务器相关DRAM占全行业的比例已经接近65%，到2028年预计升到70%。AI服务器对HBM（高带宽内存）的需求在疯狂吞噬产能，留给手机和PC的普通内存就越来越少。
这种涨价已经开始影响下游硬件厂商。索尼、微软和任天堂都提高了游戏机价格。苹果今天官网也更新了MacBook pro和ipad的设备价格。集邦咨询预计，2026年全球智能手机和笔记本出货量都将出现两位数下滑。
AI让芯片紧缺涨价，芯片涨价让手机涨价，手机涨价让你的换机周期变长。AI还没颠覆世界，但已经改变了我们，只不过方式如此朴素。
16份照付不议协议，锁住未来五年业绩
《节点财经》认为这份财报里最有战略意义的信息，不是营收也不是利润，而是美光签了16份多年期战略客户协议，全部采用照付不议结构。
翻译过来，客户无论是否实际提货都必须按约定付款，锁定了具体出货量和价格区间。协议期限3到5年，客户预计将交出合计220亿美元的现金存款和信用证。
按最低价格计算，14份已签署协议的保证收入合计约1000亿美元。美光CEO Mehrotra表示，即便按下限价格执行，毛利率也远高于上一轮周期的峰值。
存储行业几十年历史，这种情况十分罕见。
过去客户通常按季度和供应商谈价格，很少愿意提前数年锁定供应并交大额现金存款。时代变了，因为AI基础设施建设的紧迫性、大模型公司和云厂商更是讲究软硬一体化设计，一旦确定就很难中途更换供应商。对需求方来说，确保拿到货比控制采购价重要得多。
集邦咨询的数据印证了这一点，全球9家主要云厂商2026年资本开支同比增长接近80%。更关键的指标是资本开支占营收的比例，从2020-2023年约10%，飙升到2026年的34%。这些云厂商正在把收入的三分之一砸进AI基础设施，存储恰好又是大头之一。
这样看，待全部协议落地后，美光过半营收将依托长期协议。这些协议也一定程度减小了存储行业强周期的特性。
作为重资产行业，存储行业出了名的景气时扩产，产能出来后价格崩盘，客户习惯在低谷囤货，等待下一轮周期。上一轮景气周期是2016至2018年，驱动因素是智能手机内存从2GB升到8GB加上云计算建设。那一轮DRAM涨了两年多，然后价格崩盘，美光毛利率从60%跌回30%以下。
所以市场十分关心历史会不会重演？
美光试图用那16份长期协议来应对这个问题，如果过半收入都被锁定在3到5年的合同里，也让价格有下限保障，不大可能像上一轮那样自由落体式下跌。
但行业本身特性没变，周期性不会完全消失。CFO Murphy也承认，价格对毛利率的贡献在减小，下季度毛利率虽然预计有86%，比这季度只高了1%，涨价速度在放缓。
短期没什么压力，不确定性得朝中期看。
三星、SK海力士和美光都在推进新产能建设，新晶圆厂从破土到投产要两三年，设备交付周期一年以上。美光自己的爱达荷工厂2027年中才出首批晶圆，纽约工厂今年1月才动工。2028年之后，当三家同时有大量新产能释放，供需关系会不会逆转，需要时间验证？
Mehrotra在电话会议上，被问到这个问题时说了一句话，AI仍然处于非常早期的阶段。
事已至此，至少有一个数据是确定的，就在美光发财报前两天，市场还在恐慌AI需求放缓、盈利见顶，美光股价两天跌了18%。然后这份财报出来了，盘后立刻涨回去还多，相比较，美东时间25日的盘前回调微不足道。
市场的记忆或许很短，但美光未雨绸缪用长期协议锁了五年，谁更接近事实，时间自会有答案。
*题图由AI生成
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