群核科技上市：如何讲出「空间智能」新故事

文 / 郭静

来源 / 节点AI

大洋彼岸，黄仁勋和李飞飞大谈特谈物理AI，在遥远的中国，搭乘物理AI赛道的红利，已经杀出了全球空间智能第一股——群核科技，也是”杭州六小龙”里第一家上市的公司。

如果说大语言模型是AI看“懂”文字和图片，那么空间智能就是AI读“懂”物理空间。别小瞧它，眼下具身智能和物理AI大热，空间智能更是被李飞飞称为物理AI的基石。

面对巨大的想象空间，资本自然为未来买单。

4月17日，群核科技在港交所敲钟，开盘涨超170%，市值一度触及350亿港元。背后既有扎实的基本盘，也有尚待验证的新故事。

三个学霸室友的创业之旅

在AI浪潮中，有太多做对了但太早的例子，群核科技就是其中之一。

早在2011年，前英伟达工程师黄晓煌，看好了GPU的应用前景，卖掉英伟达股票果断回国，与浙大同窗陈航、清华校友朱皓一起创办群核科技。

群核科技自成立以来，就主打用GPU打造物理正确的虚拟空间。别小瞧这个场景的用途，假如你是一个设计师，如果每次创意都在真实场景检验的话，那么成本可太高了，如果提前在虚拟且物理正确的空间，查看调整创意效果，操作成本就会降低太多。

现在看起来很实用，可这项技术在十多年前可太超前了，没多少人看得懂。

黄晓煌早期融资自然也坐了冷板凳，见了30多个投资人全被拒绝，最后靠浙大校友王淮的个人天使投资才活下来。

2013年11月，酷家乐上线，主打10秒生成高清效果图，主打简单拖拽3D模型就能快速完成设计和逼真的渲染，并能实时可视化预览效果。对比一下，行业平均渲染一张图要几个小时。效率的提升，平台迅速聚集起百万级用户，成了家装行业的标配工具。

我们了解到，酷家乐在大家居设计软件领域有大约70%到80%的渗透率，2023到2025年，群核科技的收入更是从6.64亿元涨到8.2亿元，毛利率从76.8%一路爬到82.2%，相当亮眼。

2025年内IFRS口径亏损仍有4.28亿元，但其中4.45亿元是可转换优先股的账面值变动，剔除这些非现金项和上市费用，经调整净利润5719万元，首次转正。

从招股书数据来看，酷家乐所在的空间设计软件行业，还有一定增长潜力，可惜并不多，预计2029年全球市场规模突破330亿元，相比较2024年翻了不到一番。

当然，这些数据只是论证群核科技在家装行业的较强统治力，相信你看到了也不会质疑其实力，这并不是本文的重点。

作为AI行业的观察者，我们更希望大家能关注群核的未来想象空间，这才是本文的高潮。在我看来，家装行业特别在房地产调整阶段，其相对有限增长空间只是群核的前菜，吸引资本市场的，而是有可能成为第二增长曲线的空间智能。

第二曲线的想象力有多大？

我们先看黄晓煌的判断逻辑，他认为AGI不会永远停留在数字世界，一定要进入物理世界。就像文章开头我们就提到空间智能是物理ai、具身智能的基石，那么，凭什么？

关注具身智能领域的人一定会知道，让机器人在物理世界中拥有感知、决策、执行的能力，需要大量的数据做支撑。就像我们刚才讲到的设计师例子一样，每次在物理世界中不断试错的成本过高，更何况具身智能这种昂贵的产品，更不可能摔倒上千次，上万次，来解决数据稀缺的难题。为此，主流观点之一，用空间智能打造虚拟物理空间，辅助机器人收集数据，从而降低真实世界反复试错的成本。

说到这，你或许会明白，群核原本服务于空间设计行业的所积累的技术能力，刚好是具身智能所需要的——那就是高质量的三维空间数据和物理世界建模能力。这也使得群核拥有了场景外溢的可能性。

据了解，群核合作伙伴已经覆盖了智元机器人、银河通用、PICO、禾赛科技、杭叉集团等各领域头部企业。

说到这，你会明白，群核压根不是硬蹭概念，而是顺着自己的优势长出来的新方向。

就像黄晓煌自己的判断：”越贴近物理世界的AI能力越安全，越纯数字世界的越危险。”相比较大语言模型更擅长图文理解与生成，物理正确性、空间正确性、工业可靠性，才是群核的强项，也是AGI需要补齐的拼图。

空间归空间，任何故事都需要时间检验，群核的增长想象力也需要一步步落地。

从招股书看，2025年”专业服务”板块收入2521万元，占总收入3.1%，仍在早期阶段。考虑到具身智能和机器人赛道本身正处于从实验室到量产的临界期，群核作为”卖铲子”的角色，一旦下游放量，收入弹性可能会来得很快。

故事讲到这里，回到资本市场最关心的问题——350亿港元到底在买什么？

按2025年8.2亿元收入算，350亿港元市值对应PS约38倍。按经调整净利润5719万元算，PE超过500倍。纯看当下业绩，这个定价不便宜。

但市场给出这个价格，买的不光是软件公司的定价，还有物理AI卖铲人的未来溢价。

开盘首日170%的涨幅，也反映了市场对”杭州六小龙”和物理AI的热情。接下来的关键是，群核能多快想象力兑现增长。

翻看创始人的采访，我认为群核科技是一个很有意思的样本。

黄晓煌自己看得很明白，他认为群核不是在热潮起来之后才补票上车。是15年的技术理想主义，才换来的位置，在具身智能、机器人、自动驾驶同时起势的窗口期，同时拥有三维空间数据、GPU渲染能力和物理世界建模经验的玩家。