众安在线财报里的「加减法」

文 / 董轩 

来源 / 节点财经 

2025年，是中国保险业的全面复苏之年。

根据国家金融监管总局披露的数据，2025年全行业原保险保费收入6.12万亿元，同比增长7.43%，其中寿险业务增速继续保持两位数，健康险、新能源车险等细分板块亦领跑全场。

行业暖风频吹，互联网保险赛道的“领军者”众安在线（6060.HK）交出了一份亮眼的财报：总保费357.35亿元，同比增长6.9%；归母净利润11.02亿元，同比增长82.55%；若考虑持有的合营公司股份估值变化或减值影响，经调整归母净利润18亿元，相较上年6.03亿元，暴涨198.3%。

在《节点财经》看来，众安在线的这份“成绩单”既受益于行业贝塔的回升，更折射出公司自身战略调整的阿尔法，从规模扩张转向盈利驱动，从单一保险走向“保险+科技+银行”多元协同。

然而，光环之下，众安在线非车险业务疲软、赔付率波动加大、投资端对资本市场依赖度偏高、科技分部盈利下滑等问题也浮出水面。

亮点纷呈

总体来看，众安在线2025年“答卷”亮点纷呈。

保险分部依然是众安在线业绩上行的“压舱石”。2025年，保险分部净利润同比大增185.4%至16.8亿元，承保利润达14.12亿元，同比提升42.5%。

承保综合成本率（COR）则优化至95.8%，较上年下降1.1个百分点。这意味着，公司每收取100元保费，成本和赔付支出为95.8元，盈利能力持续增强。

来自投资端的贡献显著。受益于2025年资本市场回暖，公司境内保险资金总投资收益同比增长59.1%至21.24亿元，总投资收益率上升到5.3%。

按照生态细分，健康和汽车表现最为突出。

前者全年总保费126.82亿元，同比增长22.7%，承保利润同比增长128.8%至9.6亿元。其中，“众民保”中高端医疗险系列精准覆盖带病人群，总保费同比增长456.1%，成为拉动业绩上行的重要的动能之一。

图源：众安在线财报

后者总保费同比增长34.6%，新能源车险保费同比激增206.2%，占车险总保费比重提升至28%以上。公司在上海、浙江实现交强险独立自主经营，迈出了车险自主经营的关键一步。

“基本面”之外，众安在线的第二曲线——科技输出业务（众安科技/Peak3） 和数字银行业务（众安银行/ZA Bank）也迎来里程碑。

科技输出业务2024年扭亏为盈后，2025年延续赚钱势头，AI能力已“破圈”应用于银行、零售等多个行业；Peak3完成核心平台重大更新，进军多个新市场。

更引人关注的是ZA Bank取得关键突破。作为香港首家零售用户突破100万的数字银行，ZA Bank 在2025年首次摆脱“失血”状态，净利润达1727万港元；非息收入同比激增277.9%，成本收入比优化至77.7%；净息差从2.41%逆势拔高至2.69%，优于行业平均水平。

多维度指标的集体上扬，验证了数字银行这一独特商业模式的可行性。

硬币的另一面

但在硬币的另一面，众安在线同样面临多重挑战。

据《节点财经》了解，众安在线成立之初，曾有意避开传统车险业务，专攻与互联网交易直接相关的企业及家庭财产保险、货运保险、责任保险、信用保证保险等非车险业务，也取得了可观的成效。

2025年，剔除掉车险保费，众安保险非车险保险服务收入仅增长4.1%，低于公司整体5.5%增速，尤以保证保险保费和意外险退坡明显，两者的保费收入分别为32.46亿元、18.53亿元，对应降幅15.8%、8.8%。

此外，众安在线的利润结构仍存在“脆弱性”。

除了数字生活，本期众安在线健康生态赔付率抬升3.1个百分点，主要因产品结构变化；汽车生态赔付率抬升1.7个百分点，受新能源车险和交强险占比提升影响。

消费金融生态总保费减少、在贷余额压降的背景下，赔付率上行6.1个百分点，主要系底层资产质量波动导致。

图源：众安保险财报

这些细微变化虽是行业趋势和业务转型的必然结果，但其对公司的风控能力提出了更高要求。

据公司精算敏感性测算，若预期赔付率波动1%，税前溢利将对应变动3.6亿元。这意味着自然灾害、社会活动强度等不可控因素，均可能直接影响赔付率水平，进而扰动整体利润表现。

21.24亿元的投资收益在量级上完全覆盖公司全年经调整归母净利润18亿元，同样暴露出公司盈利对资本市场“贝塔”属性的依赖。

HKFRS 17新会计准则实施后，资产端波动会更直接、更透明地传导至损益表，进一步推高净利润对市场行情的敏感度。如何在承保端培育更独立的盈利韧性，仍是众安保险需要持续攻克的课题。

此外，科技输出业务虽然保持盈利状态，但2025年净利润0.52亿元，相较2024年的0.78亿元，大幅退坡33.05%。

AI成为关键词

客观的财务数据之外，AI无疑是2025年众安业绩报告中最高频的关键词：全年大模型调用量超20亿次，AI中台“众有灵犀”全面渗透业务流程。

但站在2026年的起点，一个更本质的问题摆在投资者面前：AI之于众安，究竟是锦上添花的效率工具，还是足以重塑商业模式的增长引擎？

从财报看，AI对众安成本结构的优化已进入可量化阶段：健康险AI自动化审核比例超45%，理赔处理时效从“天”级缩短至“秒”级；车险视频定损“秒赔”覆盖超50%案件，现场查勘人力投入大幅削减；AI智能客服替代率持续提升，人力成本结构进一步优化。

这些成果同步反映在综合成本率（COR）的改善上：2025年COR为95.8%，同比减少1.1个百分点。

AI对收入的拉动同样可圈可点。“众民保”中高端医疗险系列精准覆盖带病人群，保费同比增长456.1%，这一产品的成功离不开AI在风险识别、产品定价端的深度参与；AI驱动的个性化推荐与服务，助力健康生态用户留存率持续提升；基于AI的用户画像与需求洞察，推动健康、车险、数字生活等多生态之间的协同转化。

基于这项新技术的重要性，众安在线内部对AI的定位也发生了质变。CEO姜兴在业绩会上表示，“AI战略是一把手工程”，AI已从IT部门的“技术工具”上升为贯穿产品、运营、风控、客服全链路的“核心能力”。

同时，众安在线将AI中台“众有灵犀”从技术支撑部门升级为独立的业务单元，承担明确的收入和利润考核目标。截至2025年底，AI中台“众有灵犀”活跃机器人近220个，全年大模型调用量超20亿次。

从“成本中心”到“利润中心”的跃迁，是众安在线AI价值验证的转折点，但能否商业化落地并创造增量，仍是个未知数。

总的来讲，众安在线2025年的业绩，某种程度上标志着中国互联网保险行业粗放扩张阶段的落幕。从“保费杠杆驱动”到“承保盈利驱动”的模式切换，从“烧钱扩张”到“内生增长”的转轨换道，既是公司自身战略调整的结果，也顺应了资本市场对保险科技股估值逻辑的重构。

但非车险业务疲软、赔付率波动加大、投资端对资本市场依赖度偏高、科技分部盈利下滑等个中问题也不容忽视。2026年，众安在线能否延续这份“亮眼”答卷，市场将拭目以待。

*题图由AI生成