文 / 董轩
来源 / 节点财经
随着2025年四季度的公募基金“成绩单”的揭晓，中欧基金旗下“顶流”——葛兰，再次被置于聚光灯下。
截至2025年末，葛兰管理的基金总规模已滑落至353.89亿元，单季度缩水81.55亿元。与2021年的千亿巅峰相比，更是跌近七成。
曾几何时，葛兰还是“年化超30%”的业绩神话缔造者，是基民心中当之无愧的“医药女神”，更是中欧基金最耀眼的那张名片。而凭借“顶流”的虹吸效应，中欧基金也在行业竞赛中高歌猛进，风头无两。
然而，当“顶流”褪去光环，碎了滤镜，她身后的中欧基金也悄然暗淡。
葛兰的浮沉，并非一个人的命运沉沦，而是一面镜子，照出了公募基金行业长久以来的结构性桎梏：当一家公司的命运过度绑定在某个超级明星身上，究竟是品牌的胜利，还是“萧何之困”软肋的暴露？
基金业无常胜将军？
继诺安成长蔡嵩松、易方达张坤后，“基金业无常胜将军”的铁律再次印证在“医药女神”葛兰身上。
“上证指数都上4000点了，我买的葛兰的医药基金，竟然还亏着将近20%。”
老张打开手机，屏幕上出现中欧医疗创新股票A的净值走势图，一条蓝色的曲线从高点下泻，跟上面节节高升的沪深300形成了鲜明对比。
“2021年那会，谁不说她是医药女神？我当时想着，专业的事交给专业的人，一次性买了二十万。”他顿了顿，“现在都快五年过去了，我老婆问我这笔钱干嘛去了，我说借给朋友了，其实是不敢说还在里面套着。”
“都说牛市来了，但我还在等回本。”老张苦笑着道出。
数据不会说谎。近三年来，葛兰管理的多只医药基金表现不尽如人意。
蚂蚁财富上，截至2026年2月13日，中欧医疗健康混合A、C类份额净值增长率分别为-28.35%、-30.05%，同期业绩比较基准指数为-25.47%，跑输约3-5个百分点。
图源：蚂蚁财富
天天基金网显示，2016年9月29日迄今，葛兰中欧医疗健康A、C的任职回报分别为97.1%、87.66%，而同类平均为110.5%。
图源：天天基金网
同样的“难兄难弟”还有中欧医疗创新。2025年四季度期间，该基金A、C类份额净值增长率分别为-19.86%、-20.01%，大幅落后同期业绩比较基准收益率-8.60%。
这意味着，在2025年最后一个季度，持有中欧医疗创新的投资者，亏得比市场平均水平多了一倍还不止。
2022到2024年，葛兰掌管的中欧医疗健康混合A累亏39.40%，仅2022年一年就亏了192.07亿元；若把A、C两类份额加在一起，三年下来，该基金合计亏损超过357亿元，大量投资者被牢牢套住，只能无奈 “割肉” 离场，或者死命硬扛。
回溯过往，葛兰曾有过一段被市场拥趸的高光时刻。
2019年底，中欧医疗健康的规模堪堪50亿元左右，不过是一只不起眼的行业基金。
短短两年后，即2021年末，这只基金的规模便飙升至775.05亿元，增幅超过14倍。得益于此，葛兰管理的总资产规模，在彼时达到历史新高1103.39亿元，一举跻身“千亿顶流”俱乐部，其也被誉为公募基金史上管理规模最大的女性基金经理之一。
但好景不长，因医保集采、创新药研发降温、外部环境变化、赛道本身存在泡沫等因素，自2021年下半年起，医药板块估值集体回调，一众曾助力葛兰封神的股票，包括爱尔眼科、恒瑞医疗、药明康德，持续回撤，致使“顶流”的业绩一路往下，规模也跟着 “瘦身”。
而投资者开启的赎回潮，又加剧了这一恶性循环。
时至今日，葛兰虽然还是中欧的头部基金经理，但不足500亿元的管理规模和不及同类平均的收益水平，已然为“时过境迁”写下真实注解。
萧何之困？
葛兰的业绩与规模波动，从来不只是她个人的事。作为中欧基金的“台柱子”，她的起落直接牵动着这家老牌公募的命脉，也是公司多年来“头部依赖”发展模式的必然结果。
截至2025年末，中欧基金主动权益规模达2316.10亿元，稳居行业第二，仅次于易方达。
其中，葛兰管理规模353.89亿元，周蔚文310.04亿元，两人一共占据主动权益规模的28.67%；加上蓝小康等，前五大基金经理管理的规模已经突破41%，近乎掌握公司的半壁江山。
与之形成鲜明对比的是，公司多数新生代基金经理管理规模不足50亿元，市场认可度匮乏，人才梯队严重断层。
在这种类似寡头化的格局下，中欧基金的业绩丰歉、规模消长，在相当程度上维系于少数王牌经理的操盘能力、回报水平等，呈现出“萧何之困”的局面。
同时，“头部为大”也使中欧基金的投研体系陷入尴尬境地。
据《节点财经》了解，中欧基金号称拥有超240人的专业投研团队、覆盖超20项细分领域，但在实际运作中，公司投研决策的“大脑”仍然是明星经理。
以葛兰为例，她长期锚定创新药、CXO赛道，属于典型的“坚定长线思维，重仓猛干”风格，但在2022年后行情逆转时，中欧的投研体系未能给出有效的调仓建议，导致基金净值随行业周期剧烈波动。
投研，似乎变成了明星经理的“附庸”，而非“参谋”。
结构失衡则进一步放大了这一风险。
截至2025年末，中欧基金的主动权益规模占总规模的33.35%，在头部公募中属于较高水平。具体来看，其主动权益产品又高度集中在医药、消费等传统赛道，科技、新能源等新兴赛道布局不足。
而医药赛道≈葛兰的现状，又让公司的业绩表现极易受单一行业周期影响。2022到2024年，医药板块大幅回调，中欧主动权益产品整体疲软，正是这一风险的集中体现。
相比之下，易方达、华夏等机构在固收、跨境投资、量化等领域全面布局，抗周期能力明显更强。中欧的“单腿走路”，在行业波动面前显得相对脆弱。
对中欧基金而言，未来的发展不仅取决于葛兰等顶流的业绩能否回暖，更需要系统性地破解人才、投研、结构三大难题。但这条路，注定不会平坦。
结语
葛兰的辉煌，是行业红利和个人专业能力共同加持的结果，也离不开中欧平台的赋能；她走下神坛，既暴露了单一赛道投资的局限性，也折射出中欧过度依赖顶流的发展短板。
中欧基金需要反思的，不是“为什么葛兰不行了”，而是“为什么葛兰一个人的波动，就能让公司伤筋动骨”。调整之路，注定漫长。但只有走出“头部依赖”的舒适区，建立真正工业化的投研体系，中欧基金才能在下一次行业洗牌中站稳脚跟。
*题图由AI生成
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