宏观企稳与需求回暖共振，BOSS直聘Q3业绩映现行业复苏

11月18日，BOSS直聘（NASDAQ: BZ, HK: 2076）发布的2025年第三季度财报为此提供了有力注脚。财报显示，公司当季实现营收21.6亿元，同比增长13.2%，付费企业客户数在过去12个月内增长13.3%至680万。一系列核心数据的增长，驱动BOSS直聘业绩后股价连续两天上涨。

宏观层面的暖意正逐步传导至就业市场。这一趋势在BOSS直聘的平台数据上得到微观验证：Q3新发布职位数同比增长25%，招聘者活跃度及人均发布职位数均呈上升态势。一个尤为关键的信号是，企业端日均活跃用户的环比增幅三年来首次超过求职者端，这表明企业招聘信心正在实质性恢复，市场供需天平向好发展。

宏观市场回暖叠加BOSS直聘发掘增量市场、投入AI等利好因素，多家券商机构看好BOSS直聘长期价值，予以“买入”评级或增持。

运营杠杆与技术投入并行，资本市场看好长期价值

公司经营效率的提升与核心竞争力的持续巩固，是BOSS直聘受到资本市场青睐的主要原因。

今年9月，高盛上调BOSS直聘(BZ)目标价至28美元，并首次覆盖其H股(2076.HK)评为买入。高盛分析师认为，BOSS直聘凭借对各类求职者和企业的全面覆盖，可实现持续的用户增长和网络效应。同时，BOSS直聘以AI为主导的招聘平台以及高强度的研发投入（占2025年收入的21%）将带来业务机会。

Q3财报发布后，华泰证券发布报告称，第三季度，BOSS直聘业务延续环比改善趋势，收入端增长有所提速。随着宏观经济目标逐渐确立，26 年宏观需求具有较强支撑，利润弹性较大，维持“买入”评级。

第三季度，Capital Group、T. Rowe Price、BlackRock等国际长线投资机构在第三季度继续增持了公司股份。

市场对BOSS直聘的信心，首先来自于公司稳固的用户基本盘。第三季度，BOSS直聘销售与营销费用同比下降了24.6%。但平均月活跃用户数达6380万，仍同比增长10%。结合 QM 的数据显示，以 DAU 作为衡量标准，TOP30 招聘相关平台中 BOSS 直聘的 DAU 份额从 22Q3 的 34.1%提升至 25Q3 的 43.1%。这意味着平台的品牌效应和网络效应已进入自我驱动的良性循环，获客成本得到有效控制，规模效应得以释放。

行业竞争压力趋缓，让BOSS直聘有足够余力降本，把节省下来的费用投入到决定未来竞争力的核心领域——技术研发。报告期内，研发投入已成为公司最大的支出项，达到4.08亿元。这些投入正加速AI大模型技术在招聘求职场景的落地应用。无论是面向求职者的AI求职助手、模拟面试工具，还是赋能招聘者的“牛人优势”自动生成、AI面试总结等功能，都在切实提升平台的匹配效率和用户体验。

蓝领与下沉市场双轮驱动，构筑结构性增长新引擎

如果说宏观复苏与运营效率是本季财报的“基本盘”，那么对蓝领与下沉市场的深度布局，则构成了BOSS直聘未来结构性增长的“新引擎”。

从收入结构来看，蓝领与下沉市场已成为驱动BOSS直聘增长的两个核心引擎。第三季度，平台蓝领招聘业务的收入增速继续领跑，收入占比创下历史同期新高。其中，作为实体经济基石的制造业景气度尤为突出，已连续五个季度成为收入增速最快的细分行业。交通运输、物流仓储等领域同样表现稳健。这表明，在产业升级和供应链稳定的推动下，基础岗位的用工需求具备强大的基本盘。通过“海螺优选”等服务，平台正高效地为大型制造商解决规模化招工的痛点。

管理层在电话会议上透露，公司服务于制造业求职者和招聘者的战略，在优先级上是分为三个阶段的。第一，改善蓝领工人网络求职环境，第二，然后发展平台的用户规模，第三，寻求商业利益。2022年，公司启动了净化蓝领工人求职环境的“海螺计划”，追求招聘者、职位、待遇真实性，打击虚假信息，增进用户信任。经过三年的艰苦努力，其成效已逐步显现。

在求职者端，BOSS直聘成为许多新蓝领的优先选择。QuestMobile数据显示，2025年7月，BOSS直聘新蓝领人群月活跃用户规模约为行业第二、三、四名的总和。