文 / 七公
12家股份行中，招商银行、兴业银行因为市场化程度更高，长期成长性更好，颇受投资者关注，也是外界公认的赛道老大、老二。
不过，抽丝剥茧地看，身居次席的兴业银行多少有些“盛名难副”，大部分指标都难望招商银行项背。
2024年前三季度，招商银行营收为2527亿元，归属净利润为1132亿元；兴业银行营收为1642亿元，归属净利润为630.1亿元。
论创收能力，“老大”是“老二”的2.2倍；论创利能力，“老大”是“老二”的2.6倍。
实际上，十年前，两人还基本处在一条“起跑线”上，甚至于2015年，兴业银行还曾在资产规模上短暂超越招商银行，营收与归属净利润也达到招商银行的七八成。
十年追赶，兴业银行缘何渐行渐远？
一、十年不得志，兴业银行经历了什么？
十年前的2014年，股份行里有三家经营非常有特色的公司，分别是以零售金融见长的招商银行，以同业业务见长的兴业银行，以及以小微信贷见长的民生银行。
此后的十年间，招商稳步上行，民生银行接连踩雷陷入生存困境，兴业银行则受同业业务调整而遭遇“滑铁卢”。
追溯兴业银行的历史，得益于早期在证券资金清算上的布局，以及2000年后推出银银平台、钱大掌柜等关联产品，奠定了其在同业业务上的优势。
据统计，兴业银行自2008年至2016年，衡量同业资产的主要标尺——应收款项类投资总额从186.22亿飙升至2.1万亿，体量膨胀超200倍，一度碾压国有六大行，登顶行业首位。
图源：兴业银行财报
但不容忽视的，同业业务的“通道”属性，往往暗藏勾结套利、转移资产、透明度低、流动性管理难等风险，加上包商银行事件，多重因素催化，加速“靴子”落地，相关的政策文件在2014年和2015接连出台，“紧箍咒”越念越紧。
在监管重拳之下，兴业银行启动对同业资产的压降，应收款项类投资总额从2016年的2.1万亿持续收缩，2019 年后，同业资产占比稳定在25%左右（之前在40%以上），非标资产从2016 年1.94万亿元减少到2019年0.7万亿元。
代价则是其“高歌猛进”状态的戛然而止。2016年、2017年，兴业银行营收增速分别回落至1.77%、-10.89%，归属净利润增速分别回落至7.26%、6.22%。
作为对比，于2010-2012年，即“暴风雨”袭来的前三年，兴业银行的营收增速和归属净利润增速都保持在30%+。
值得一提的是，就在兴业银行开启变革的同年（2016年），曾一手将之推向“同业之王”宝座的行长李仁杰退休离任。某种程度上，这昭示了属于兴业银行的那个辉煌旧时代已经结束，接下来的前行充满挑战和负重。
雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。兴业银行迅速“变道换挡”，在2017年确立了以“商行+投行”为主线的新发展战略。
二、光顾着“长胖”，忽略了“增肌”
在新方向、新规划的指引下，2018年-2020年，兴业银行业绩修复明显，营收从1583亿元壮大到2031亿元，期间复合增速13.27%；归属净利润从600.5亿元壮大到666.3亿元，期间复合增速5.34%。
2021年，新任董事长吕家进又做出战略升级，提出以“绿色银行、财富银行、投资银行”三张名片为重点突破，推动全行经营理念从产品驱动向客户驱动转变，经营模式从高速增长向高质量发展转变，从规模银行向价值银行转变。
这一年，兴业银行的营收达到2212亿元，同比增长8.91%；归属净利润达到826.8亿元，同比增长24.1%。
但囿于LPR（贷款市场报价利率）下调，政策强调支持实体经济、减费让利等宏观因素，以及个体阿尔法不够强势，兴业银行很快便显现出动能衰竭迹象，2023年营收和归属净利润双双下滑。
反观招商银行，尽管也碍于大环境的拖累，步入缓步慢行的新周期，但几乎没有出现过兴业银行这么大的波动。
最重要的是，体质特殊的银行，其实在竞争中，也遵循普遍的经济法则，规模决定实力，强者恒强。
2023年，招商银行的资产总计为11.03万亿元，营收3391亿元，归属净利润1466亿元；同期，兴业银行资产总计为10.16万亿，营收2108亿元，归属净利润771.2亿元。
看上去，资产总计差不多，但这“恰饭”能耐就差出去很多。营收，前者是后者的1.61倍；归属净利润，前者是后者的1.9倍。且倍数值在2024年前三季度继续变大。
回到2014年，招商银行的资产总计为4.73万亿元，营收2015亿元，归属净利润577亿元；同期，兴业银行资产总计为4.41万亿，营收1249亿元，归属净利润471.1亿元。
背后，净息差的高下是关键。2023年招商银行和兴业银行的净息差分别是2.15%、1.91%，这决定了二者在资产总计旗鼓相当的情况下，营收和归属净利润却相差较大。
有种感觉，这些年，兴业银行光顾着“长肉”了，却忽略了“增肌”。
“基本面”怎么样？资本市场是一面镜子。截至12月5日，招商银行市盈率6.17，市净率60.93，总市值9311亿元；兴业银行市盈率4.51，市净率0.51，总市值3791亿元。
三、资产质量差距也在拉大
差距不止体现在经营成果层面，还包括资产质量层面。
拉长视线看，招商银行这几年的不良贷款率均维持在1%以下，位居行业前列；2014年-2024年前三季度，其拨备覆盖率从233.42%上扬到432.15%，资金“安全垫”愈发厚实。
反观兴业银行，不良贷款率均在1以上，特别是信用卡贷款不良率高位“站岗”，2023年达到3.93%；2014年-2024年前三季度，其拨备覆盖率从250.21%下降到233.54%，整体趋势向下。
近日，因贷款“三查”存在严重不尽职行为，兴业银行被处罚款150万。据《节点财经》不完全统计，年内，兴业银行及其分支机构已累计被罚1900余万。
对兴业银行来说，十年，是一个从“一时瑜亮”到“望尘莫及”的过程。十年前，或许还有底气、余力和招商银行角逐，现在，大抵已力不从心。这顶“老二”的帽子大概率还要戴很久。
*题图由AI生成
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