文 / 一灯
近几日，国内预制菜龙头安井食品成为了股民心中“人人喊打”的对象。
起因来自于一则公司计划赴港上市融资公告。1月20日，安井食品在公告中称，为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，根据公司总体发展战略及运营需要，公司拟在境外发行H股并在香港联交所上市。
此公告一出，周一开盘，市场随即给了安井食品一个跌停板，并让公司在此后三天继续放量大跌，四天累计跌幅达到16.91%，总市值则跌超40亿人民币。这无疑给了安井食品股民们当头一棒。
再仔细深究，2023年第三季度财报显示，安井食品账面上还躺着约52.31亿元的现金，公司快到期的1.2亿闲置资金也不打算赎回。而自公司上市以来，安井的股东们累计减持套现已经超过63.36亿元。安井食品缺不缺钱尚且无法盖棺定论，反正股民们的心理防线，是彻底崩塌了。
01 融资为减持还是为扩张？
安井食品成立于2001年，最初主要从事速冻米面制品的研发、生产和销售，后来将业务拓展至速冻火锅料制品，近几年又开拓了预制菜赛道。
因为业务的不断扩张，自2017年于A股上市后，安井食品进行了数次大大小小的融资。其中，2017年2月上市募集了6.01亿元，2018年7月发行5亿元可转债，2020年7月发行可转债融资9亿元，2022年3月非公开定向增发56.75亿元，四次融资总规模达到了76.76亿元。
对比之下，IPO后安井食品累计分红八次共计仅有12.5亿元，且其中有近一半流入了原始股东的钱包。
不仅如此，安井食品还频频出现大股东与高管减持的现象。数据显示，公司控股股东福建国力民生科技发展有限公司套现超30.74亿、董事长刘鸣鸣套现超14.56亿、总经理兼董事张清苗套现超9.34亿、副总经理黄建联套现超4.09亿、副总经理黄清松套现超4.27亿，合计套现超63.36亿元。
公告显示，安井食品的融资用途基本上是产能扩张。2017年至2022年，安井食品的产能从32.8万吨扩张至94.4万吨，翻了两倍多。前几年所募集的资金还有切实地用于产能扩张，但2022年那次56.75亿的定增实际上却只用了20多亿。
2017年至2023年Q3，公司现金占总资产比例分别为16%、17.4%、13.3%、11.7%、13.1%、34%和31.3%，近两年的现金占总资产比例明显上升。
在现金流比较充沛的情况下，安井食品还有继续在港股上市融资的打算，令不少股民觉得太过贪得无厌。尤其是在被问及海外业务具体有何布局计划时，公司含糊其辞的态度，更令股民加深了大股东们不过是想融资套现的想法。
一位券商研究人士对《节点财经》表示：“目前国内的预制菜赛道仍然有不小的市场增长空间，虽然这个行业是比较卷，出海有一定可行性，如东南亚等华人较多的市场与国内饮食习惯较为接近，但在账面还有不少资金的情况下赴港融资，哪怕专款专用，还是显得太着急了。”
“去年国内减持新规出台，对股份减持行为有了更严格的规范。A股上市公司想要减持可能会面临更大的监管压力与舆论压力。在港股上市的话，如果公司股东申请H股全流通，那么就可以在港股减持，降低一些来自监管的压力。”上述券商研究人士补充道。
02 市场风格不吃香了？
事实上，自上市后，安井食品也确实称得上是一支不错的成长白马标的。从业绩上来看，2018年至2022年，公司营收从42.59亿元增长至121.8亿元，年均复合增长率达到30%；净利润则从2.7亿元增长至11.01亿元，年均复合增长率达到42%。公司的股价，也从2017年上市到2021年最高点，大涨约20倍。
尤其是自2018年便开始布局的预制菜业务，俨然已经成为安井食品最为亮眼的新增长点。通过自产+并购+贴牌的方式，安井食品形成了“B端为主，BC兼顾”模式，并推出了大单品策略，如小龙虾制品等。2019年至2022年，安井食品菜肴制品业务的营收增长率分别为38.13%、23.26%、112.41%和111.61%。
预制菜赛道的火热，加上安井食品自身的经营能力，让公司也收获了不少机构青睐。数据显示，截至2023年Q3，安井食品的机构持仓家数达到了161家，总持仓占流通股比例达到52.81%。
但就是这样一匹成长白马，股价从2021年最高点至今，已经跌去70%。但从近几年的业绩来看，安井却仍然处在一个增长的状态中。
“这其实也与市场风格有关。2020年至2021年中，市场会比较青睐这种消费成长大白马。在全球货币宽松的周期，以安井食品为代表的消费大白马们承载了过量的资金涌入，造成短时间股价与估值齐飞，过度消耗了此后需要缓慢发展的估值。在美联储加息收水的过程中，安井这类消费大白马又不得不经历杀估值的过程。”上述券商研究人士对《节点财经》分析道。
目前，安井食品的股价已经下降至15倍多，但市场的争议与分歧依然巨大。“从估值来看，安井的估值确实降了不少。但现在大部分行业已经进入存量经济时代，高成长带动股价大幅增长将越来越少。既然赚不了股价增长的钱，自然是那些高股息的企业以后会成为市场主流。”上述券商研究人士补充道。
在这种市场风格偏好下，不少企业都开始纷纷提高股息率。但安井食品似乎并没有加大分红力度的打算，仍然延续了之前高成长的思路，希望将利润用来不断扩张市场。在一个依然处于成长期的赛道，这或许无可厚非，但却在当下整个二级市场环境中显得格格不入。
周五，经过四天大跌以及股民疯狂吐槽后，安井食品发布公告称，控股股东国力民生自愿承诺自告知函出具之日起5年不以任何方式减持其持有的公司股份。
面对这颗姗姗来迟的“定心丸”股民们也看法不一。股票社区中有人认为“非常有诚意了，不要过分挑剔了，人无完人”，也有人依然表达不信任“这个承诺如果不具有法律效应那就是空头支票”。
信任不是一天建成的，安井食品的自证之路，还有很长。
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